华夏储能（公众号hxcn3060）获悉，1月30日，磷酸铁锂正极龙头湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（简称“湖南裕能”，SZ：301358）正式开启申购，发行总数为18931万股，申购价格23.77元/股。申购完成后，公司上市进入“倒计时”。

湖南裕能公布的招股书显示，本次发行拟募集资金18亿元。若以23.77元/股的价格发行成功，公司将实际募资约45亿元，超出募资需求27亿元，扣除预计发行费用后，预计募资净额约为42.88亿元。

湖南裕能表示，本次发行所募集的资金将主要用于四川裕能三/四期年产6万吨磷酸铁锂项目，合计新增年产12万吨磷酸铁锂产能。

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湖南裕能成立于2016年，是国内主要的锂离子电池正极材料供应商，主营产品包括磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料，主要应用在新能源汽车和储能领域，其中磷酸铁锂正极材料占营收比重的95%以上，尤其在2022年上半年，更是达到了99.7%。

近年来，由于锂离子电池市场的高景气，带动了磷酸铁锂正极材料需求的增加。2021年，磷酸铁锂正极材料出货量达到48万吨，同比增长287.1%，成为正极材料细分领域出货量最多，且增长速度最快的子行业。

湖南裕能长期深耕磷酸铁锂领域，其产品能量密度高、稳定性高、循环寿命长且低温性能优异，并成功进入了宁德时代（SZ：300750）、比亚迪（SZ：002594）、亿纬锂能（SZ：300014）、蜂巢能源、南都电源（SZ：300068）、鹏辉能源（SZ：300438.）等一众知名锂离子电池企业的供应链。

行业的高景气叠加产品优势，近年来湖南裕能表现亮眼。2021年中国市场磷酸铁锂材料出货量企业排名中，湖南裕能市场占有率为25%，居行业首位；在业绩方面，2022年，公司预计净利润为28.16亿元—31.92亿元，同比增长137.86%—169.61%。

不过，表现亮眼的背后，湖南裕能的三大“短板”问题也不容忽视。

华夏储能（公众号hxcn3060）注意到，在股权结构上，湖南裕能比较分散。目前，公司第一大股东为湘潭电化集团，持股占比13.48%，第二、第三大股东为上海津晟新材料和宁德时代及其子公司，持股占比分别为10.57%、10.54%，可以说无任一股东可对股东大会决议产生重大影响的表决权，公司基本处于无控股股东和实际控制人状态，这对于公司管理来说存在一定的潜在风险。

其次，湖南裕能客户集中度过高也一直备受市场关注。招股书显示，2019—2021年，湖南裕能对宁德时代、比亚迪及其下属公司合计销售占比均超过90%。同时，两家公司还是湖南裕能的股东。这种业务深度绑定模式，一方面可以给公司带来稳定的订单，另一方面，如果大客户订单大幅减少，对公司可能构成致命打击。

此外，行业企业集体扩充产能，带来的产能过剩风险也不可忽视。据东吴证券预测，2023年，全国磷酸铁锂整体供给量将达到237.1万吨。但是需求量仅为184.6万吨，将过剩52.5万吨。

目前，湖南裕能正在进行激进扩张。当前公司已建成产线设计年产能合计34.30万吨，预计到2025年逐步释放，全部建成后磷酸铁锂总设计年产能将达到89.30万吨。这样的产能规模，将占到东吴证券预测的市场总需求的一半左右。

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